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「手机游戏注册送38」建发国际集团:优质低估国有房企,高股息提供充足安全边际

来源:四庄新闻 发布日期:2020-01-09 18:24:24

「手机游戏注册送38」建发国际集团:优质低估国有房企,高股息提供充足安全边际

手机游戏注册送38,中泰国际12月11日发布对建发国际集团的研报,摘要如下:

建发房产重点打造的境外平台

建发国际(下称“公司”)隶属于福建龙头国企厦门建发集团。14年,建发房产收购西南环保登录港股,更名为建发国际;18年建发房产明确“未来由建发国际负责房地产开发、物业管理及新兴投资,建发房产只保留一级开发及商业运营”;17年起,建发房产通过关联股权交易将主要土储注入公司,同时通过配股及认购可转债增厚公司资本,目前架构调整已基本完成;18年中,建发房产签署协议,未来3年以央行基准利率向公司授出不超过300亿元股东贷款,支持公司发展;进入19年,公司加大拿地力度,我们预计到年底总土储有望超900万平,总可售货值有望超1600亿。另外,公司核心管理层以及建发房产员工成立的信托持有公司6.64%股份。我们相信,清晰的定位以及管理层激励为公司持续成长奠定了基础。竞争优势显著,2020年有望冲击700亿销售我们认为实干的管理团队和低廉的融资成本是公司的核心竞争力。母公司建发房产聚焦“新中式”,打造了业内标杆项目;18年将拿地到开盘的周期缩短1个月,全年录得94.1%的合约销售增长,体现了管理层出色的操盘与管理能力。受惠于母公司建发房产低廉融资成本以及公司多元化的融资渠道(境内银行借贷/abs/香港银团贷款),19年上半年公司平均融资成本下降23bp至5.49%,在房住不炒的框架下,我们相信公司可以维持融资优势。建发国际前9月合约销售同比增153.8%达312.7亿元,销售面积增105.5%达171.2万平,均价18,263元/平,我们预计19年全年合约销售有望达480亿元。考虑充沛的货值,我们预计公司20年有望冲击700亿合约销售。预计应占核心净利润19-21年cagr达21.3%我们预计核心应占净利润将由18年的15.1亿人民币增至19、20、21年的16.9亿、21.6亿、27.0亿人民币,19-21年cagr21.3%。公司未来三年仍然处于扩张期,我们预计净负债率将维持在200%以上,不过由于负债主要来自低息股东借款,我们仅为公司资产负债表风险可控。首次覆盖,给与买入评级,目标价11.20港元假设可转债全部转股,按照摊薄每股盈利计算,公司现价对应对应5.1x的2019年预测市盈率,低于6家可比央企/国企背景房企5.5倍的平均值;对应9.3%的19年预测股息率,显著高于可比同业6.7%的平均值。我们首次覆盖建发国际,因为我们认为公司清晰的战略定位、优秀的管理团队以及到位的管理层激励,将支撑公司录得高于同业的销售增速,而公司高于同业的股息率亦提供了充分的安全边际。我们用5.5x的20年pe给与公司11.20人民币的目标价,对应8.2%的20年股息率;我们计算公司的19年底每股净资产(nav)来交叉检验,得17.53港元/股,目标价对应36.1%的nav折让,属于合理范围;目标价对应现价有30.8%的涨幅,我们给予买入评级。风险提示:(一)中国宏观经济下行;(二)人民币汇率波动

来源: 同花顺金融研究中心

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